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【台股系統性風險已現？證金：再跌500點融資追繳齊發】

鉅亨網記者陳慧琳‧台北
2008 / 01 / 22 星期二 18:35  
 
國際股市全面崩跌，台股今(22)日也難逃一劫，終場狂洩 528點，創下史上第 6大跌點，市值縮水 1.3兆，平均每位股民一天就賠掉20萬元。由於今日盤面上曾高達超過 800檔股票跌停，致使想要逃命的散戶想要賣也賣不掉，日盛投信投資研究部副總鄭智文表示，台股已出現系統性風險；環華證金也指出，若再跌 500點，台股融資追繳將萬箭齊發。
 
今日台股上市加權跌停家數達 556家，下跌家數更達2089家。鄭智文表示，市場已出現系統性風險，不論個股基本面好壞全面殺出，主要是美國政府提出的振興經濟方案、降稅幅度令人失望，引爆全球股市賣壓。鄭智文指出，若美國能於近期提前宣布降息，會比起拖到月底宣布來得有效。

環華證金高層主管也指出，台股今日確實有出現系統性危機跡象，不過因為量能還有1347億元，顯示這只是個開端，後續主要還是要觀察美股，如果今晚美股依舊無力回天，台股之後的跌勢又量縮，那就真的陷入系統性風險。

台股今天大跌跌破前波低點，不僅顯示低檔築底失敗，技術面反成M頭壓力，從籌碼面來看，暴跌近一根停板，也將融資整戶維持率一舉下殺，環華證金高層主管表示，截至昨日，融資整戶維持率為153%，預估今日將降至142%，若再大跌 500點，融資追繳令將全面祭出。

環華證金高層主管更指出，目前面臨追繳壓力最沉重的族群還是落在電子股；而分析師進一步分析，網通、光學、LED、PCB、被動元件、太陽能等族群技術面最為疲弱，都跌破去(2007)年 7月的低點，相形之下，賣股壓力也最重。

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【大摩Stephen Roach：想救美國經濟？良藥苦口 衰退是必須的！ 】

鉅亨網黃欣．綜合報導
2008 / 01 / 22 星期二 18:45  

本世紀初美國經濟的達康(dot com) 泡沫破裂，帶來了2000年至2001年的經濟衰退，而在那個時候開始進入榮景的房市與信用市場，卻在 7年後的現在面臨著泡沫的破裂。Morgan Stanley (MS-US)亞洲董事長Stephen S. Roach 在17日致投資人的信中指出，美國這回面對的經濟衰退，和 7年前截然不同。
 
在達康泡沫破裂時，美國面對的是企業資金支出的崩潰，它在2000年達到最高峰時，也僅占GDP的13%。但目前的問題是美國消費者的支出，它對GDP最高可達72%的貢獻，也是過去問題模規的 5倍大。

美國消費者相當依賴資產，在收入成長放緩下，緊縮支出是必然的結果。過去 6年中，他們的消費是由蓬勃的房市所支撐，但現在好景不再。 Roach指出，今年美國全國房價將繼續下滑，且受次貸餘震影響，屋主若想用房屋借款也將變得更困難。

這將使美國消費者重新調整開支，並回頭採用傳統的理財方式－從薪質中支出，而非從資產中支出。而在收入成長並不樂觀之下，美國經濟可能難以避免衰退，也是意料中事。

Roach 認為，以全球宏觀經濟的角度而言，受美國影響，亞洲也將步入全面性的衰退，而世界其他國家則將面對猛烈的衝擊。

許多人都布局全球避險，因為他們希望發展中國家快速的消費成長，可以彌補美國消費衰退留下的鴻溝。但這不太可能。 Roach指出，美國消費者的消費額是全球最高，2007年就達 9.5兆美元，而中國全年消費僅約 1兆美元，印度消費則為6500萬美元。若美國消費者刻意放緩消費，恐怕不是中印兩國合力就能填補的。

在美國消費降低下，以出口為導向的亞洲國家首當其衝。2007年12月中國對美國出口年率下降到僅6.8%，是2006年全年成長 26%的 1/4而已。而中國2007年整體出口成長 22%，也少於2006年的成長 27%。而由於出口貿易佔中國 GDP的 40%，其對中國經濟帶來的負面風險不可忽視， Roach認為，愈來愈以中國為重心的亞洲經濟，也將連帶受到影響。

此外，在全球化日益普及的經濟脈動下，某一國家想完全不受國際發展衝擊，幾乎是不可能的事。出口美國貿易佔 GDP 25%的加拿大，去年12月的就業率意外創下新低；身為北美自由貿易協定(NAFTA) 一員的墨西哥，已展現出衰退的早期徵兆；去年發展良好的歐洲也難獨善其身。

Roach 指出，這次美國面臨的經濟衰退，其核心因素與過去極為不同，它是資產依賴(asset-dependent)經濟逐漸發展的結果－造成長期性的國內儲蓄短缺。在過去 5年來，美國全國淨儲蓄僅為全國收入的1.4%，又欠缺經常帳盈餘。這表示，它必須以大量的經常帳赤字及貿易赤字來吸引外資進駐。也可以說，目前全球的經濟不平衡，都是美國經濟欠缺儲蓄的反映。

美國人不喜儲蓄其來有自。先是股市、後是房市，資產的增值讓美國人認為新的年代已經到來。再加上極其寬鬆的信貸，讓人不覺得有儲蓄的必要。資產成了最受人喜愛的理財工具。

然而泡沫一個接一個，美國儲蓄短缺造成的經濟不平衡，達到了史無前例的規模。個人收入成長得不快，但個人消費支出卻飆漲到實質 GDP的 72%，家庭的負債是個人可支配收入的133%；在2007下半年，收入面(income-based)個人儲蓄變成負值，理所當然地經常帳赤字也創下新紀錄，2006年達到8110億美元。

大部份市場人士和分析師都知道，這種不平衡終有一天會爆發，屆時，重新平衡又將付出什麼代價？

要讓美國已經失衡的資產依賴經濟重新平衡，不但必須讓資產價值大幅削減，也必須改變人們只要資產增值、不需儲蓄的想法。這可能導致全美資產價格下滑20-30%，也會使寬鬆的信貸泡沫相形緊縮，但良藥總是苦口。

反映房價的 S&P Case-Shiller 指數顯示，在2007年10月，美國20大城市中的房價已經下跌了6%。 Roach認為，這預告了今年美國全國房價還會進一步下滑，且將持續到2009年。他並預言，在房價持續的跌落下，消費者最終會了解到儲蓄的好處，而財務狀況有所改善的家庭，也會重新由收入中建立存款；消費在 GDP中所占的比重將下降，而美國經濟也會進入衰退期。

Roach 強調，美國人回歸收入面儲蓄的習慣，會是全球發展的重要關鍵。在消費放緩、家庭儲蓄增加時，美國的進口需求也會降低。進口下降，就能對削減美國經常帳赤字與貿易赤字有所幫助。雖然這會導致全球經濟遭受衝擊，卻能讓各國回復到比較好的平衡上。

Roach 指出，但重要的是華府的政策制定者與政治家們，必須讓這個情形自己發生。現今的美國需要的是治理資產泡沫與儲蓄短缺的方法，盯緊往昔的衰退經驗，是無法制定出符合現在需求的法規的。

然而，美國官員現正為可能步入經濟衰退感到恐慌。而他們現在所做的處理，比如大量注入足以產生另一個資產泡沫的流動性，或推出更進一步壓抑美國國內儲蓄動機的財政方案，不但就是造成現在衰退的癥節，更可能引發新的問題。

Roach 評論，從1990年代以來，美聯儲對資產泡沫的形成就採取放任的對待。美聯儲認為只要收拾掉泡沫的殘局就好，而不必去預防資產的通脹，但這種做法卻讓美國經濟吹出一個又一個的泡泡。

而泡沫愈來愈大，受影響的資產也愈來愈多。盯緊扣除食品及能源價格的核心 CPI指數，讓美聯儲忽略了全球經濟活動間愈來愈緊密的關聯性，和日益升高的金融市場風險。

Roach 認為，現在美國所面臨的經濟衰退，應是讓美聯儲重新思考其貨幣政策的重要警訊。若想要在低利率的大環境下避開資產的泡沫，美聯儲需要停止使用與景氣相違背的寬鬆貨幣政策，而非Greenspan與Bernanke式的軟性政策。他並說，美聯儲也應檢討他們對新金融工具的一味支持，相信 Greenspan的官員們一定沒有想到，當初的衍生金融商品工具，今日會變成次貸風暴的溫床吧。

Roach 認為，美國目前適合對特定目標人士採取短期的財政刺激，總額不高於0.5%至 0.75%之間，才能加惠中等收入的勞工階級。他並不認為華府會採取永久性的減稅，除非政府能從高收入及富人族群收到更多稅款，況且，對現在負有大幅結構赤字的美國政府來說，不是個把洞挖深的好時機。適度刺激購買力對經濟有幫助，但他認為，美國真正需要的是節制過度消費。

而美國的儲蓄短缺也帶來了一些令人難以回答的問題：美國政府可能負擔不起的財政刺激政策，要由誰來資助？如果華府又要轉向外國投資人，那麼美元是否會更趨弱勢，而長期實質利率是否又要調低？況且，外國政府與法人都已對他們手中持有的美元部位相當敏感了。

現在的美國政府意圖用最快的方式修復經濟，但這將讓美元承受進一步的下行風險，但而長期利率卻有上升的壓力。這些結果，都可能抵消華府所採取的刺激措施的結果。

Roach 並說，美元不但並非美國經濟衰退的解藥，更不是所謂全球經濟不平衡抑制美國消費的解決方案。

現在的華府似乎終於放棄了強勢美元的想法，開始接受弱美元能對美國有更多的好處。有些人認為，畢竟美國鉅額的經常帳赤字等於全球約 75%的經常帳盈餘，這雖然表示造成近年來全球不平衡的罪魁禍首正是美國，但弱勢美元也正是不平衡下的產物。

不過 Roach指出，這個想法值得存疑。美元自2002年 2月高點以來，已經貶值約 23%，但美元的貶值並沒有讓日漸擴大的外貿不平衡得以縮減。有些人認為美元仍需進一步貶值，也有一些保護主義者堅稱，美國最大外貿夥伴中國，應為美元的貶值負起部份責任。

但 Roach並不同意這一點。他認為，美國並沒有所謂的中國問題存在，因為美國與其40個貿易夥伴國間，都有貿易赤字的問題。中國或許是其貿易赤字最嚴重的單一國家，但在中國以外貿易的部份，在2006年至2007年也有近6000億美元的赤字，是對中國貿易赤字的兩倍。且 Roach指出，大體而言，對中國的貿易赤字，主要是因美國境內跨國企業的供需鏈所導致。

美國的多邊貿易問題，也是形成長期儲蓄短缺及資產依賴經濟的因素之一。而錯誤聚焦於美元並持續對人民幣施壓，只會把中國帶來的貿易赤字移往其他地方－使美國製造商的成本上升，等於是給勞工階級加稅。

Roach 強調，美國的經常帳赤字乃是因為儲蓄短缺和資產價格泡沫所致，而非美元的問題。因此，導正資產價格才是解決之道，而非讓美元貶值。

如果美國能回歸到增加收入面儲蓄，那貿易赤字就能改善，與中國間的不平衡也將收窄。但若國會想要使用貿易制裁來解決美國的問題－以目前的政治氣候看來十分有可能－那麼反而有可能會把國際關係弄僵。比如中國。如果中國撤回對美元資產的需求，絕對會對美元和長期實質利率產生嚴重、深遠的影響。 Roach指出，這是保護主義所面臨的絕大風險。

Roach 說，現在美國所面臨的經濟衰退，其實是儲蓄短缺與過於依賴資產的必然結果。但如果當局意圖把當初導致問題的核心－造成泡沫的貨幣政策及吸收存款的財政措施－來當做解決問題的辦法，那就太令人遺憾了。

想要改掉依賴資產的習慣，確實是一件很痛苦的事。沒有人想要經濟衰退、資產貶值、失業率上升，但以美國目前泡沫傾向的經濟而言，這些都是潛藏的危機。而美國經濟早已傳達出訊息：經常帳赤字愈來擴大、國內存款崩潰、房屋貸款屢創新高，問題只在於，這個人工編織的消費榮景幻夢何時會醒。

但美國人愈晚明白這件事，最後付出的代價就會愈慘痛。雖然困難，但 Roach強調，最好的解決之道，是讓市場的自然發展帶領大家走出來。政策制定者可以為受傷最重的族群暫時緩衝，但美國過去10年經濟所結出的苦果，卻不是任何簡單輕鬆的辦法可以解決的。

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【美聯儲緊急降息75個基點】

http://www.sina.com.cn 2008年01月22日 21:33 新浪財經

【MarketWatch華盛頓1月22日訊】為阻止金融市場崩盤以及經濟衰退，美聯儲已採取緊急措施，將隔夜拆借利率調降了75個基點，至3.50%。這是美聯儲自1980年代以來降息幅度最大的一次。

聯邦公開市場委員會十位投票會員在週一夜晚召開電話會議後，發表聲明稱美國經濟向下的風險依然存在。十位會員中，僅有一名會員，即聖路易斯聯儲銀行的威廉-普爾(William Poole)對此次降息持反對意見。
　　
聯邦公開市場委員會在一項聲明中表示，“委員會決定降息的原因是由於美國經濟前景惡化，而經濟成長向下的風險增強。”聯邦公開市場委員會表示，“雖然短期融資市場的壓力有所緩和，但金融市場狀況繼續惡化，對於一些企業以及個人來說，貸款變得更為困難。而且，新的資訊反映出住宅市場更加低迷，而勞工市場出現疲軟跡象。”
　　
聲明表示，“經濟成長向下的風險顯然繼續存在。委員會將繼續評估金融市場以及其他經濟領域的變化，並及時採取措施來降低這些風險。”
聯邦公開市場委員會及時降息而不是再等待一周說明央行十分關注金融市場形勢並比一個月前更為擔心美國經濟會陷入衰退。聯邦公開市場委員會在一個月前將聯邦基金利率調降了四分之一個百分點，至4.25%。
　　
降息通常會通過時間的推移而刺激經濟的成長，這是因為降息使貸款消費或投資的成本變得低廉。銀行通常會緊隨美聯儲下調其最佳客戶的優惠貸款利率。但許多客戶與企業貸款的利率是基於競爭性市場確定性，他們的利率可能會追隨聯邦基金利率，也可能不追隨聯邦基金利率。

美聯儲自去年9月18日以來已將利率調降了1.75個百分點。
美聯儲的降息對於市場來說並非十分意外，市場對於美聯儲將大幅降息早有預期，但市場很難確定召開緊急會議降息的時機。
美聯儲主席伯南克在1月10日便發出信號，暗示美聯儲願意採取大膽措施，他的原話是“美聯儲將繼續保持萬分的警覺與靈活性”，並時刻準備著“根據需要採取必要的能夠刺激經濟成長的措施”。

這是聯邦公開市場委員會自2001年9月17日以來首次在召開正常貨幣政策會議時間之外變更聯邦基準利率聯邦公開市場委員會下次召開貨幣政策會議時間為1月29日至30日。市場預期美聯儲將再次降息，幅度可能為半個百分點。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，並不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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【美股盤中─Fed大幅降息 股市削減跌幅】
 
鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電
2008 / 01 / 23 星期三 00:53  

美國股市中場削減跌幅，但道瓊仍下跌逾150點。聯邦準備理事會(Fed)緊急降息，並未能完全消除投資人對經濟衰退的憂慮。
 
台北時間00:47

道瓊工業平均指數下跌155.50點或1.29%至11943.80，道瓊指數開盤大跌逾400點。

Nasdaq指數下跌51.59點或2.20%至2288.43。

S&P 500指數下跌18.84點或1.42%至1306.35。

投資人近來不斷呼籲Fed或於下周的正式會議中，大幅降息，或舉行緊急會議，提前降息。但Fed此一決議並未能消除投資人的擔憂，甚至還使得擔憂加劇。

分析師說，雖然Fed降息正是投資人的期盼，但卻動搖了投資人對Fed能力的信心。在會議期間之外降息，反使市場恐慌，投資人認為，Fed願意採取如此行動，一定是狀況出了問題。

周一為馬丁路德金恩紀念日，美國市場休市。在國際市場因擔憂全球經濟減緩而重挫後，指數期貨顯示，美國股市周二開盤亦可能劇跌。

全球股市的賣壓，促使Fed於周一晚召開緊急電話會議，周二隨即宣布調降聯邦基金利率。

Fed決議調降聯邦基金利率三碼，或0.75個百分點，至3.50%。

央行亦調降重貼現率0.75個百分點至4.0%。

在發布的聲明中，Fed說降息係因經濟展望疲弱及經濟成長減緩的風險增加。這是自2001年911恐怖攻擊後，首度緊急降息。

因投資人愈益擔憂信用市場與房屋市場危機，可能使得經濟陷入衰退，2008年以來，股市大幅下跌。

其中一項較值得安慰的是，至少全球經濟成長得以守住，且可望抵銷美國經濟的疲弱。但全球股市下跌，仍引發了對全球成長減緩的擔憂。

今日賣壓廣泛，道瓊30檔成份股中，有25檔下跌。漲幅最大者為Home Depot (HD-US)，達5%。

在轉向買盤下，公債價格上漲，10年期公債殖利率下降至3.54%，上周五收盤為3.65%。

紐約2月原油下跌3.32美元至每桶87.25美元。